四、居高不下的进口木浆价格呼唤"林浆纸一体化"随着我国人民生活水平的改善和造纸工艺水平的不断提高，我国的纸产品呈现高档化和多元化趋势。进口纸品有着进一步高档化的趋势，而国产纸品的产品线进一步拓宽，逐渐填补了先前的很多空白，对于优质长纤维的需求比重也呈逐渐上升趋势。

04、05年国内造纸行业产能的不断扩张导致对纸浆需求不断加大，目前我国的纸浆消费量已占全球总量的1/3，01-05纸浆消费年复合增长率高达13.26%。可以预计，原材料成本将成为我国造纸企业未来一到两年发展的关键制约因素之一。由于纸品需求呈现高档化趋势，能否获得大量高质低价的优质木浆纤维，在相当程度上决定了企业产品线的宽度（高档纸品）以及产品的毛利率水平和市场占有率。

目前我国造纸企业在原木浆的来源上，以国外进口为主，在价格上也受制于国际纸浆市场。国际纸浆价格自去年10月份起出现反弹，06年以来从640美元/吨一路上扬。我们在中期策略报告中预测下半年浆价将继续上升，目前已升至770美元/吨，涨幅已达20%。

一方面，我国原木浆进口依赖度很高，另一方面世界原木浆的可供进口量相对有限，很难有大幅增长。目前世界主要原木浆出口国有加拿大、巴西、瑞典、智利、芬兰、俄罗斯、印度尼西亚等等。其中，加拿大为全球长纤维化学木浆主要出口国，主要出产地分为东部和西部两个大区，由于加元对美元大幅升值，加拿大东部很多浆厂成本增高，面临关闭的困境，西部则由于前期天牛虫害迫使浆厂大量砍伐林木，增加了库存，暂时维继经营。基于此，我们预计06年下半年国际纸浆价格将居高不下，高浆价水平难以得到显著改善。从这几年的国际木浆供应状况来看，主要供应地区有从北美、北欧逐渐向俄罗斯（针叶浆）和拉美（阔叶浆）转移的趋势，随着新兴木浆供应地的崛起，尽管老牌木浆供应国（主要是加拿大）产量由不断缩减的趋势，但空白的不断填补，使得木浆价格07年很难再维持近一年这样的高速增长，我们判断应当是平稳中略有回调，在07年下半年开始回落。

五、全球木材的长期紧缺将导致供制浆用木材的供应量相对不足从长期来看，木材类同矿产等大宗资源品一样，在一定程度上为稀缺资源，全球林地面积（含原生林和人工林）长远来看仍然有着不断缩小的趋势，上世纪人口、环境和资源的矛盾日益彰显，特别是广大发展中国家工业化进程中对森林的破坏尤为严重。根据联合国粮农组织测算，1990-2000年全球每年消失890万公顷森林，2000-2005年全球每年消失730万公顷森林（占全球森林总面积的0.18%），略有下降。这反映出由于国际社会的努力，全球森林资源的毁灭性破坏有所好转。但是，可以预见的，广大发展中国家工业化进程中面临的短期经济效益和长期可持续发展的博弈在相当长一段时间内前者将处于上风。2000-2005年，南美洲的森林面积每年平均消失430万公顷，非洲为400万公顷。亚洲由于中国的大面积造林，每年平均增长100万公顷。

澳大利亚、巴西、加拿大、中国、刚果、印度、印度尼西亚、秘鲁、俄罗斯联邦和美国等10国的森林面积总和为40亿公顷，占到全球森林总面积的2/3。然而，在过去的５０年中，印尼森林面积减少了四分之一。上世纪初，非洲热带雨林是仅次于拉丁美洲的世界第二大热带雨林区，森林覆盖率达６０％以上，而现在已不到１０％。

全球森林面积的1/3主要用于生产木材、纤维和非木制品。根据我们上述分析，全球木材的供应由于森林面积的不断减少，从长期来看是一个递减的趋势。而造纸用纤维的需求由于广大发展中国家，特别是中国的纸与纸板消费量的不断增长，将维持现有的增长态势。同时，造纸用木材需求还面临着与家具（建材）用木材等其他用途木材需求的竞争，总的来看，木材的需求是不断增长的。

因此，可以预见的，全球木材的价格长期来看，在森林覆盖率扭减为增之前，持续走高的趋势显著。

六、林纸一体化是中国造纸业长期发展的必需条件木材价格上涨，供应量相对有限，能提供的造纸纤维更加紧缺，所以，中国造纸行业面临的原浆供应问题非常严峻。中国造纸业要实现可持续发展，必须走"林浆纸一体化"道路。

正是出于成本控制因素，我国纸浆结构中木浆所占比重始终未能有根本突破，从2000年的19%到2005年的22%，变化幅度较小。对优质木浆纤维原料的需求，以及居高不下的进口原木浆价格，促使国内主要造纸企业纷纷响应国家号召，争相上马林浆纸一体化工程。随着所造林地逐步进入轮伐期，中国纸业的原木浆供给态势将最终从根本上得到改变。

尽管林浆纸一体化是中国造纸工业解决原木浆供应瓶颈，改善纸品档次和竞争力的根本出路，但是由于人口压力，林地资源有限，一体化工程投入资本较高，原木供应周期较长等等诸多不利因素，中国的林纸一体化工程未来几年很难达到在加拿大、芬兰等国相应行业贡献度的水平，挑起中国造纸业发展重担的责任短期内难以实现，有待时日。

因此，仅仅依靠造林来提高中国造纸工业纸浆中原木浆的比重，短期内难度很大。

七、大宗纸种价格及供求关系趋势国产新闻纸价格06年相对05年价格有所下降，美国新闻纸价格06年有所有降，欧洲新闻纸价格则相对平稳。

供求方面来看，06年很可能成为多年来首次新闻纸生产量大于消费量的一年，需求缺口预计为26万吨。这主要是因为新闻纸04、05年新上马产能06年集中释放导致。预计07年缺口扩大为41万吨，08年由于奥运会带动新闻纸消费以及07年新上产能较少降低生产增速，缺口减少，基本供求平衡。据此我们认为，07年新闻纸价格很难显著回升，多余产能将不得不寻求海外市场，在此，人民币升值成为负面因素。行业毛利率水平将依然低迷，再加上新闻纸是主要污染纸种之一，中小新闻纸厂面对行业不景气和环保压力双重作用，将更加难以生存。